近日参加了一场线上路演活动，此次嘉宾是兴证全球基金投顾“主动派滚雪球”主理人张济民。

【资料图】

一、兴证全球基金简介

兴证全球基金是很有实力的，号称精品店，旗下没有一只行业主题基金，都是全市场基金，不跟风，不追热点，很克制的一家基金公司。

据张济民介绍，截止2022Q4，兴证全球基金是全市场最大的公募FOF基金公司，因此，在调研其他基金经理上，兴证全球基金是有一定优势的。

兴证全球基金的FOF和投顾是放在一起的，所有团队共享，部门总负责人是林国怀先生，几乎所有的FOF的产品，都挂名了，林国怀也是管理FOF规模最大的一位基金经理。

有个最大的特点是，兴证全球基金旗下所有的产品，所有投顾、权益基金基本都是对标的中证偏股基金指数（930950）。

其实，对标偏股基金指数是仁者见仁、智者见智的事，做个长跑健将是没问题的，但是年度上不会特别很突出，是用“招招俗手，达到妙手”，不会惊才艳艳，却能长期活下来。

二、投顾主理人张济民选基策略

张济民介绍在选基金时，分为事前、事中、事后，事前会用一些量化报告做业绩归因分析，事中会调研基金经理，看他是否知行合一。

选基金经理时，看两个方面，一是至少基金经理要有三年以上的投资经验，才会把他纳入我们的筛选框架。二是可持续。基金经理要有一套比较成熟的盈利体系，如果有成熟的框架投资方式，也会比较认可。

最重要的是选基金方向上，会穿透中证偏股基金指数持仓，进行风险敞口的配置。具体而言，张济民提到，他会查看中证偏股型基金指数持仓穿透后的行业配置情况，自己的组合也会按照基本相同的穿透持仓行业比例配置基金。

尤其需要注意的是，张济民称，他不是很关心基金经理对市场的看法、市场观点，因为这些已经反映在他的净值里了，他比较关心基金经理讲的是否和做的一样。

三、互动答疑交流

此次交流会上，咨询了下面6个目前比较关注的问题，想看看专业机构是怎么看待这些问题的：

1、假如基金经理离职后，您是否会调出组合？

答：如果基金经理离职，我一般会调的，除非新人跟他的理念比较像。有一种情况，比如一些量化部门，同一套班子用同一个系统，基金经理的角色只不过是团队一员，这种情况下我们会再考虑一段时间，不过大部分情况下我们会调。

2、在什么情况下，您会卖出某一只产品？

答：最核心的情况就是基金经理的理念变了、他动摇了。这是一个显著的问题，尤其去年10月份，我们观察到很多基金经理扛不住，长期坚持的东西可能有短期扰动，扛不住，我们觉得还是缺少一些磨炼吧。

3、假如一段时间跑输基准，您会进行哪些调整？

答：具体问题具体分析，比如风格和我的偏离很大，输在因子上的话就会稍微好一点。我们历史上分析过组合很多次，包括林总管的FOF、我管的投顾，在极致成长风格上，由于我们先天性欠配这些行业，就会跑输。这种情况下一般我们会往基准调，会靠一下，但也不会做太大的偏离，因为就变成追涨了，这种情况下我的容忍度会高一点，但如果自己选的底层基金出了问题，或者自己的组合由于一段时间变化显著偏离基准，我会对组合再调整。

4、目前的投顾组合会对本公司旗下的产品有所偏重吗？

答：目前还好，我们选了一些内部基金经理，主要还是出于信任感，公司对我的考核还是对基准的跟踪误差和超额收益，所以我肯定是持有人利益优先，对合同的完成度优先，目前我并不会有太多偏重，只不过定位上可能兴证全球进取派优选投顾策略会稍微再多一点。

5、选基金时，您更看重哪个指标？收益还是回撤呢？

答：我还是看重跟踪误差、信息比的指标。

基星高照补充一下：其实张济民在文章《分享2个我最关注的投顾组合指标》里，也提到了两个指标分别是：1、持有人盈利比例。2、跟踪误差，也就是我对基准的跟踪偏离程度。

6、请问，多久更新一次基金经理的投资策略风格？投资框架能量化吗？

答：对于我们持仓的重点品种，季报时肯定要处理，每次季报出完肯定要跟一次，一般来说，我们可以做到一对一的跟，毕竟我们是长期持有，跟基金经理关系也比较好，重点持仓品种至少是季度跟，有时候月度跟，都有可能。

我们选择的基金经理大多数都是经验丰富，策略很难变化，除了这两年市场打击比较大，可能有一些改变，他在我们的框架内不会持有很久。

投资框架是可以量化的，比如选股的股票估值怎么样，和同业比怎么样，这些都有指标，如果这些指标长期稳定，那他就是有一套比较好的投资框架。但如果乱糟糟的，今天的持仓全是低估值，下一期全是高估值，再下一期又全是新能源，这种肯定就比较乱，即使行业漂移做得很对，我们也不会去买。

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以上是此次调研的干货内容，非常感谢此次的干货分享。

本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

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